主業處于階段性底部，未來有望受益于5G的發展和布局，業績恢復增長。公司主業紫外固化光纖涂覆材料國內市占率超過60%，全球市占率超過30%。但是受今年光纖涂覆材料需求減少，競爭激烈導致產品降價，光纖涂覆材料毛利率從47.85%下滑至44.93%。目前公司業績處于階段性底部，隨著5G技術的發展，光纖基礎建設的大量投入，以及公司加大海外市場開拓，未來有望恢復增長。

　　收購江蘇和成顯示，參股八億時空強勢進入液晶材料領域，成為國內本土企業龍頭。國內液晶材料市場主要國外企業壟斷，主要生產中高檔產品，如TFT、STN、中高檔TN液晶材料。TFT液晶材料的高技術壁壘，導致默克、智索和DIC三家壟斷TFT液晶市場，市場份額分別為60%、20%和10%。國內本土生產液晶材料企業有10多家，多數生產低端的TN、STN液晶，真正形成TFT液晶材料供應的只有誠志永華、江蘇和成、北京八億液晶、南京晶美晟等幾家。受益液晶面板產業遷移及政策驅動，本土液晶材料生產企業將打破國外壟斷。預計國內TFT液晶材料國產化率將由2017年的28%增長到2019年的41%，未來三年市場CAGR達到44%。電子化學品業務持續拓展，增速遠超傳統主業，顯示用光刻膠成為公司未來。公司電子化學品業務有濕化學品、無鉛錫膏等，下游已進入長電國際、中芯國際等龍頭企業。同時公司濕膜光刻膠穩定拓展，TFT光刻膠也處于研發階段。另外，公司通過收購大瑞科技完善封裝材料布局，與濕化學品發揮協同效應。公司全資子公司飛凱香港以自有資金1000萬日元在日本投資設立全資子公司飛凱日本株式會社，幫助在日本配置電子材料尤其是光刻膠領域的技術、原材料等資源。

　　大股東大比例參與定增收購江蘇和成，員工持股表明長期看好公司發展。公司實際控制人張金山通過間接持有100%上海塔赫出資0.9億元，董事長配偶王莉莉出資1.925億元參與定增收購江蘇和成，定增價格65.75元/股，彰顯對本次并購的信心及對公司發展的長期看好。公司今年6月13日員工持股規模5000萬，購買均價約59.73元，提供安全邊際。

　　盈利預測和估值。收購和成顯示、參股八億時空，強勢切入液晶材料領域；收購大瑞科技進軍封裝材料；日本設立孫公司布局光刻膠，公司有望打造電子材料新平臺，增發后約70億市值對應明年2億元備考業績只有35倍估值，維持增持評級，維持盈利預測。