因為昊華能源的一則公告，京東方以高科技項目換取煤炭資源并快速變現的財技秀，再度引發輿論關注。

　　據悉，京東方鄂爾多斯5.5代AM-OLED生產線項目一期工程在2013年11月投產、2014年7月量產出貨、目前處于產能釋放階段，項目二期工程到2016年才能投產，但是京東方鄂爾多斯項目換來的位于巴彥卓井田的9.6億噸煤炭資源，早就被京東方成功變現。昊華能源2015年2月10日的公告顯示，該公司擬出資17.2億元，收購北京工業投資發展管理有限公司（以下簡稱“北京工業投資”）所持有的鄂爾多斯市京東方能源投資有限公司（以下簡稱“京東方能源”）30%的股權；收購完成以后，昊華能源將持有京東方能源50%股權，成為控股股東。

　　據了解，京東方能源最初由京東方集團現金出資600萬元、北京京東方光電科技有限公司（以下簡稱“京東方光電”）現金出資2400萬元在2011年8月注冊成立；2011年10月，北京工業投資、昊華能源分別以27億元、9億元的價格獲得了京東方光電所持有的京東方能源60%、20%的股權。目前，昊華能源擬以17.2億元的價格收購北京工業投資所持有的京東方能源30%的股權，相當于3年多時間溢價3.7億元。

　　煤炭資源套現

　　要厘清京東方的煤炭故事，必須從鄂爾多斯的“資源換項目”說起。據了解，由煤而興的鄂爾多斯，早在2004年就提出“三個轉變”，加快產業結構調整；到2005年，鄂爾多斯以兩處煤礦探礦權加上1萬元/畝的6000畝土地，成功迎娶了華泰汽車150億元的投資項目；也是在2005年，內蒙古自治區出臺《關于進一步完善煤炭資源管理的意見》，“資源換項目”由此得到制度化，標準是“固定資產投資每20億元配置煤炭資源1億噸”。

　　到了2010年12月，善于尋求地方政府政策支持的京東方，和急于在新興產業方面尋求突破的資源型城市--鄂爾多斯“一拍即合”，雙方就合作建設京東方鄂爾多斯科技園區簽署了備忘錄。

　　京東方與鄂爾多斯市政府、東勝區政府、昊華能源等在2011年8月簽署正式的《第5.5代主動矩陣有機發光二極管顯示器件生產線及能源建設項目投資框架協議》。根據這份協議，京東方將投資220億元在鄂爾多斯建設第5.5代AM-OLED生產線，其中，該項目注冊資金120億元，其他資金為銀行貸款。同時，京東方將獲配總量不低于10億噸的煤炭探礦權。

　　在協議簽署之前，京東方獲得10億噸煤炭資源的消息已經被媒體披露。相關媒體甚至聲稱“京東方涉足煤炭反哺液晶面板”，因為彼時京東方正處于虧損泥沼。由此，京東方“觸煤”的故事開始被公眾熟知。

　　不過，京東方這家高科技公司并不具備開發煤炭資源的能力和經驗。因此，京東方集團聯手旗下子公司在2011年8月注冊成立了京東方能源、鄂爾多斯市淏盛能源投資有限公司兩個能源項目公司，專門用于接手獲配的煤炭資源。

　　此后，京東方鄂爾多斯項目獲配煤炭資源的首期4.5億噸被記在京東方能源的名下。很快，京東方能源的控股股東--京東方光電所持有的80%股權，在2011年10月就轉讓給了北京工業投資和昊華能源。前者付出27億元代價獲得60%的股份，后者付出9億元代價獲得20%的股份，京東方由此套現36億元。

　　前述知情人士介紹，京東方220億元投資AM-OLED項目當時已經規劃多時，最初并未打算落地內蒙古，正是由于內蒙古出臺的“資源換項目”計劃，京東方才考察了鄂爾多斯、包頭等多個城市，最終選擇在鄂爾多斯東勝區落地，還是看到了獲配煤炭資源的變現能力。

　　相關數據顯示，京東方在2010年虧損額度高達20億元，在2011年上半年虧損額度也達到12.15億元。但是在煤炭資源套現36億元的消息出現以后，媒體紛紛預測，“京東方36億元套現部分煤礦股權，全年業績或現轉機”、“京東方可以免除戴上ST帽子了”、“京東方有望扭虧為盈了”等等。

　　據北京天健興業資產評估有限公司2011年出具的《鄂爾多斯市人民政府配置給京東方科技集團煤炭資源價值咨詢報告》，京東方獲配的首期4.5億噸煤炭資源參考價值為44.33億元，整個9.6億噸煤炭資源的總市場評估價值為98.55億元。

　　“捆綁政府”模式受質疑

　　京東方成立于1993年，在2001年實現成功上市。根據歷年財務數據，在京東方上市至今的14年中，2001年至2004年是一直盈利的；2005年至2011年的7年時間，只有2007年、2009年兩個財年是盈利的，其他5個財年都是虧損的。

　　京東方扭虧為盈的拐點出現在2011年和2012年。其中，2011年上半年的財務數據顯示，京東方的虧損額為12.15億元；至2011年年底，京東方發布公告稱，收到京東方能源股權轉讓款共計36億元中的20億元；全年業績報告顯示，京東方2011年的虧損額約為7億元。2012年至今，京東方走上了不斷擴大盈利規模的道路。

　　在中國企業擴張歷史上，京東方堪稱最會爭取政策扶持的企業之一。以京東方在合肥的產能擴張為例，據記者了解，京東方合肥6代線項目于2009年4月開工，總投資額為175億元，其中，合肥市政府及其政府投資平臺出資30億元參與了定向增發；到2012年8月，京東方決定追加285億元在合肥上馬8.5代線，該項目通過合肥鑫晟光電有限公司作為投資、建設、運營平臺，該項目公司注冊資金170億元，其中，100億元是由合肥市政府和巢湖投資公司籌集的，剩下的70億元由京東方自籌解決；也許嘗到了這種“捆綁政府”發展模式的甜頭，2014年初京東方被爆將在合肥上馬10代線，總投資超過600億元。

　　此外，在京東方2010年上馬的北京8.5代線項目中，投資總額達到280億元，北京市下屬的投資平臺不僅直接對項目公司投入了85億元，還以40多億元參與了定向增發。在京東方重慶8.5代線項目中，類似的情況也出現過。

　　借雞下蛋背后,業內將京東方的擴張模式稱為高融資、高虧損、高補貼模式。數據顯示，在融資方面，京東方2006年、2008年、2009年、2010年、2013年五個年份分別融資19億元、23億元、120億元、90億元、460億元，總額超過700億元；在補貼方面，京東方自2007年至2014年上半年獲得的政府補助超過56億元；而在虧損方面，上市14年來京東方共計虧損了75.32億元。

　　這種擴張模式也讓京東方背上了“燒錢機器”的爭議。京東方副總裁張宇近日對此回應表示，過去媒體批評京東方是“燒錢機器”確實有一定依據，但燒錢這個過程是必要的，因為面板是一個高技術、高投入的行業，門檻很高，“資金密集”的特點突出，韓國和我國臺灣地區的相關企業也經歷過類似的燒錢過程。

　　憑借產能優勢，京東方目前已經是全球排名前五的液晶面板廠商。自2012年以來的持續盈利，也讓京東方的毛利率躍至平板顯示行業的全球前三。相關預測顯示，未來5年京東方很可能成為全球面板龍頭。

　　多個信息源透露，鄂爾多斯“資源換項目”政策目前已經全面停止。反觀京東方，賣完政府配套的煤礦資源之后，京東方下一步又能賣什么呢？